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2023年走出政策和疫情雙重影響，強(qiáng)勁復(fù)蘇。預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)醫(yī)療市場復(fù)蘇強(qiáng)勁，考慮基數(shù)效應(yīng)，非新冠品類Q2、Q4同比增速相對較高；更長的時(shí)間維度看，2019-2022年疊加了集采等政策和新冠疫情雙重影響，2023年全年均為恢復(fù)性增長?；鶖?shù)效應(yīng)逐步填平后，需考慮增速的均值回歸，即回歸自身景氣度趨勢。2023H2-2024H1疫情帶來的增速走向均值回歸，政策影響從預(yù)期走向持續(xù)驗(yàn)證，創(chuàng)新資產(chǎn)經(jīng)歷了數(shù)年培育開始分化，上半年小β走勢差異很大，下半年子行業(yè)小β行情進(jìn)一步走向個(gè)股α行情。預(yù)期和估值均已出清。當(dāng)前大部分子行業(yè)估值已從2021年前的PEG＞2回歸至PEG≈1，原因是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和對此前偏樂觀預(yù)期的下修。估值泡沫基本出清+預(yù)期回歸，為后續(xù)個(gè)股散點(diǎn)化行情創(chuàng)造較好基礎(chǔ)。A股推薦組合：聚焦估值合理、經(jīng)營驗(yàn)證性高的個(gè)股。

推薦組合：①創(chuàng)新向上：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè) 、②業(yè)績確定性高+估值適中：金域醫(yī)學(xué)、普門科技、漱玉平民、大參林、華蘭生物；③質(zhì)地優(yōu)異的低估值央企：國藥一致、華潤三九；④估值回歸后的長線優(yōu)質(zhì)龍頭：邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響波動(dòng)、政策進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、集采影響不確定性。

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