華鑫證券有限責任公司傅鴻浩近期對中科三環(huán)(000970)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：稀土永磁產能持續(xù)增長，新興產業(yè)帶來需求增量》，本報告對中科三環(huán)給出買入評級，當前股價為12.82元。

中科三環(huán)(000970)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

公司主營釹鐵硼磁材研發(fā)和生產，深耕市場多年

公司是國內最早從事釹鐵硼磁性材料研究和生產的企業(yè)之一，多年來一直深耕于全球主要市場。

截止至2023年6月，公司已經具備2.5萬噸燒結釹鐵硼產能和1500噸粘結釹鐵硼產能。此外，還有5000噸燒結釹鐵硼產能處于建設中，預計2024年投產，屆時公司釹鐵硼總產能將達到3.15萬噸。

釹鐵硼下游應用廣泛，新興產業(yè)打開需求增長空間

釹鐵硼永磁材料行業(yè)的下游是汽車EPS、節(jié)能家電、消費類電子、工業(yè)電機等傳統(tǒng)應用領域，以及新能源汽車、軌道交通、機器人(300024)等新興應用領域。在傳統(tǒng)領域釹鐵硼市場穩(wěn)步提升的同時，新興領域市場空間持續(xù)拓展。

根據弗若斯特沙利文的報告，稀土永磁材料（主要包括釹鐵硼永磁材料）的全球消耗預期由2020年的20.95萬噸增至2025年的30.52萬噸，5年的CAGR達到7.82%。

根據公司公告，2022年度公司產品應用于汽車（包括新能源汽車）領域的比例最高，其次分別為消費類電子、工業(yè)機器人、計算機、風電、節(jié)能電機、工業(yè)電機及其他應用。

人形機器人有望帶來額外需求，釹鐵硼磁材有望迎來需求高景氣

2023年5-6月深圳及北京先后發(fā)布人工智能及機器人相關產業(yè)政策，人形機器人產業(yè)有望在國內迎來快速發(fā)展。5月31日，深圳正式印發(fā)《深圳市加快推動人工智能高質量發(fā)展高水平應用行動方案（2023-2024年）》，里面提到加強科技研發(fā)攻關，重點支持通用大模型和智能機器人的研發(fā)和應用。北京于2023年6月16日發(fā)布《北京市機器人產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動方案（2023—2025年）》，以便加快推動本市機器人產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，打造全球機器人產業(yè)高地。

根據特斯拉公司在Tesla AI Day2022發(fā)布的Optimus機器人原型機，主體具有28個電機，手指關節(jié)具有合計12個電機，單個機器人總電機數(shù)量達到40個。

釹鐵硼是機器人電機重要的材料之一。公司產品應用于機器人領域已多年，目前主要應用于工業(yè)機器人。一般而言，工業(yè)機器人對釹鐵硼磁性材料的性能要求更高一些，因此公司產品能夠滿足人形機器人對磁材性能的要求。在人形機器人有望迎來快速發(fā)展的背景下，公司磁材產業(yè)有望受益。

盈利預測

預測公司2023-2024年營收分別為107.60、123.60、143.60億元；歸母凈利潤分別為8.54、9.24、10.71億元，當前股價對應PE分別為18.2、16.9、14.6倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風險提示

1）釹鐵硼生產成本大幅上升；2）公司釹鐵硼產量大幅下降；3）釹鐵硼需求大幅下滑；4）下游人形機器人需求不及預期；5）公司業(yè)績不及預期等。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，國盛證券王琪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.4%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.27億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為16.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.31。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，中科三環(huán)（000970）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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